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央妈这些绝招,无敌了!

 来源:  发表时间:2019-06-24 19:04:04  点击:152897

闲话少说咯,我们继续上一期的《央行七种货币政策工具》。

众所周知,央行的工具箱里五花八门,但最重要的一定是价格工具。

价格工具有对内的利率工具,还有对外的汇率工具。央行最常做的事情就是,通过灵活的价格工具对经济运行调控,对健康的运行形态进行顺周期的确认,对失衡的运行形态进行逆周期的纠偏。

以利率工具为例,央行既可以通过加息来遏制潜在通胀积累,还可以通过降息刺激经济产出缺口的快速弥合。至于汇率工具的施用,央行可以选择固定汇率,也可采用更具弹性的浮动汇率。当然,由于受到对手国政策、经济的影响,汇率政策的执行更为复杂。

本世纪以来,更灵活的价格工具受到各国央行的青睐。人民银行也不例外,但配资巴士的情况更为复杂。

这是因为央行的价格调控是基于金融市场化的,没有市场化或者市场化程度很低,价格调控就无从谈起。过去这些年,配资巴士金融渐次自由化,货币调控由数量工具转向价格工具,央行边学边练,可以说在飞行中完成了引擎的迭代。

央妈这些绝招,无敌了!

与此同时,我国经济进入新常态,对央行的调控提出近乎苛刻的要求。根据丁伯根法则,政策工具的数量至少要等于目标的数量,而新常态央行货币政策的目标可谓繁杂,包括调结构、稳就业、防通胀、稳增长、维护金融稳定,以及维持国际收支平衡等等。

那么,央妈是怎样应对的呢,手法如何?上月,一则“人民币对美元中间价报价行重启逆周期因子”的消息,引起坊间对央妈“逆周期色彩”的揣测。其实如何?我们不妨取一个较长的时段看。

下图以2012年为初始,观察近七年来人民银行对利率和汇率工具的使用情况。2012年可谓配资巴士经济分水岭式的一年,增速由过去的10%左右台阶式地降至7%以下,同时,适龄劳动力人口开始净减少(七年来累计减少2000多万)。在增速换挡和人口老化的双重压力下,结构调整势在必行。事实上配资巴士经济是在2012年进入“新常态”的,只不过这个变化要到几年之后才被官方所确认。

注:2018年的GDP增速数据截止上半年末,利率和汇率数据均截止8月末。

从数据看,2012年以来,我国GDP实际增速仅在2017年出现短暂回升(较上年微增0.2%),其余时间均处于下降态势。名义增速也仅在2016年和2017年有所回升。对此经济基本面,央行更多采取“顺”的态度,或者说通过价格工具对“新常态”进行确认和适应。

如图,货币市场的关键利率变化曲线和经济增速曲线在形态上基本保持了一致。汇率政策也简单,利率升,汇率强;利率降,汇率弱。事实上汇率政策对“新常态”的确认和适应,更快于利率政策,基本在2012年就完成了,所以我们看到汇率和利率仅在2012年出现背离,之后背离很快消失。

由此,新常态以来的“央妈style”就很清楚了,属于典型的“基本面决定政策”,所谓“逆周期”的色彩并不明显。说白了,央行的态度就是“使市场在资源配置中起决定性作用”,而不是像过去那样主动干涉,通过大水漫灌托起经济增长的瓢。

当然,这个结论仅基于过去七年的经济数据,而不表明央妈刻意为之,从一开始就采取这样的策略。前面也说过,对于价格工具,央妈是边学边用的,同时还要兼顾多重政策目标,在不同时段“相机抉择”。

如果这个逻辑说得通,那么在新常态新情况不断涌现的情况下,央行对于价格调控仍然会采取“走一步看一步”的态度。而我们对央妈政策取向的预判,也大可回到对经济运行基本面的分析上来,而不必一厢情愿。

毕竟,正如权威人士所说的,“L”是一个阶段,不是一两年就能过去的。

央妈不仅仅是让你去买债,背后可能涉及货币创造渠道的调整

来源:八一八债

作者:八一君

7月18日,据媒体报道,央行窗口指导银行增配低评级信用债,将额外给予MLF资金支持。

央妈费了这么大劲,真的只是为了解冻低等级信用债的流动性吗?

据八一君推测,央妈可能在下一盘大棋,背后可能涉及到货币创造渠道的调整。

我们知道,在现代信用货币制度下,央行首先创造基础货币,然后银行再创造信用货币,最后信用扩张影响经济运行。

2018年以来,全社会信用快速紧缩,信用风险爆发加剧(中低等级信用债违约、P2P跑路、股票质押爆仓等等),引发了全社会对经济快速下行的担忧。

在此背景下,央行货币政策今年已经出现明显转向,现在关键不是在“央行创造基础货币给商业银行”这一环节,而是堵在“商业银行创造信用货币给实体经济”这一环。

商业银行创造信用货币的途径主要有五种:传统信贷、购买债券、购买外汇、同业业务、影子银行业务。

配资巴士加入WTO后,购买外汇一度是创造信用货币的主要途径。但近几年随着商品贸易顺差的减少和服务贸易逆差的上升,配资巴士离经常账户逆差可能不再遥远,这个途径暂时指望不上。

过去几年最主要的信用货币创造途径就是影子银行业务和同业业务。

以现在人人喊打的影子银行业务为例,银行出于减少资本消耗和规避信贷政策的目的,将本质上为贷款的科目,在会计上记为资本消耗少且能规避信贷政策的资产或表外业务,同时在负债方创造等量存款货币,从而满足了非金融企业的融资需求(主要是城投和地产)。据海通姜超测算,今年上半年,影子银行规模就萎缩了2.3万亿,信用收缩的力度可以想象。

图1:银行对非银的信用派生大幅回落

排除了购买外汇、同业业务、影子银行业务这三个途径之后,我们就剩下传统信贷和购买债券这两个选项了。

传统信贷的创造途径一直被鼓励,前期央行也增加了信贷额度,我们重点看下购买债券这一途径如何。

1、买券首先要有钱

所以我们此次看到了央妈将额外给予MLF资金支持。在此直接引用大表哥王剑的分析:

“有些银行由于基础货币不足,无法进行信用投放。按“新闻三”中的意思,银行如果在计划额度外投放了一笔贷款或信用债(额外投放),比如100元,那么央行就给该银行投放100元(AA+以下信用债则是200元)MLF,银行就获取了100元基础货币,这样,这笔贷款的借款人如果想转走(贷款派生而来的)存款时,能够保证银行手上肯定有100元基础货币供其转走(这额外的投放就不会消耗银行原有的基础货币)。而且,MLF目前利率3.3%(一年期),也不算特别高。”

2、买券需要风险资本占用

购买信用债和投放贷款一样,需要计提100%的风险资本占用,而影子银行业务的占用比例仅为25%,所以创造同规模的信用货币,银行需要的资本占用将上升3倍。

所以有了钱之后,还需要解决资本金的问题。

截止2018年5月,银行的总资产为253万亿元,如果提高0.5%的资本充足率的话,也需要几千亿的资本金补充,单纯靠银行每年的利润累积肯定是杯水车薪,必须要外源性补充渠道,比如由央行或者财政部实施注资行为。

到底该谁拿出真金白银来注资呢?恩,好像值得一撕。

讲了这么多,你还以为央妈让银行去买债,只是为了帮助低等级信用债吗?

是为了创造信用货币(yinchaopiao)啊!

责任编辑:孙剑嵩

1、当前的货币政策的名与实是非对称的,货币政策在不断通过隐性回笼去对冲显性宽松:

1)货币宽松其实自6月就终止了,10月份即使施行了降准,但总的流动性结果要比9月更紧;

2)只有降准在今年对流动性的影响是正的,而其他货币投放的渠道都是净回笼的状态;

3)干扰我们视线的是:央行仍然在通过降准去释放宽松信号。

2、央行在今年还额外动用了两条回笼流动性的密道,其原本隐性的回笼操作又被披上了一层更为隐性的面纱:

1)今年开始新征的支付机构客户备付金已经悄然回笼了近9000亿流动性;

2)央行资产负债表中的其他负债以及其他存款性公司资产负债表中的对央行债权在今年10月同时跳升,说明央行在此间可能暗自施行了至少3800亿定向正回购。

3、货币政策很难再持续宽松下去,这是我们近来一直禀以的判断:

1)流动性梗阻的事实似乎为高层所愿,这意味着上半年我们宽松的力度可能已经过大;

2)货币目前很难在企业体系沉淀下来,这意味着这一轮货币政策对增长的效果几乎是零。

4、货币政策“显性宽松+隐性收紧”的组合可能仍会进行下去,这是权衡不断下降的增长预期及潜在的流动性陷阱后的无奈之举。

5、但降息明显不是一个显性宽松的可选项,我们不应对降息期待过多:

1)目前降息的空间并不大,因上一轮降息调得过猛,当前的基础利率相对于资金回报率来说仍然低估;

2)当前利率的约束根本不是基础利率而是流动性,贷款利率正在相对基准利率不断走高。

3)利率层面的后续的宽松信号最多来自于OMO利率的下调。

6、债券市场缺少货币政策这个支柱后并非独木难支,债券收益率后续仍然可能维持下行的状态:

1)后续推动收益率继续下行的力量来自于融资的持续减缓带来的被动宽松;

2)在配置上,建议维持长久期、中杠杆、高仓位。

7、对信用债来说,依然需要观望中信用,警惕低信用。

上周利率债曲线有所调整,但信用债收益率下行的行情仍在延续。其中,1年期国开债收益率上行11.28bp至2.94%,10年期国债收益率则上行4.02bp收于3.39%;1年期及3年期AA-企业债收益率分别下降7.16bp和6.86bp报于6.07%和6.58%,3年期AA+企业债收益率下调5.86bp至4.08%。

当前来看,货币政策的名与实是非对称的。货币宽松早已停滞多日,但此间央行却仍然通过降准去释放宽松信号,这在很大程度上干扰了世人的视线。根据我们对货币政策的量化结果,真实的情形则是:自今年6月之后货币政策已经处于边际收紧的状态。即使10月我们通过降准替代释放了7500亿元的流动性,依然未能使得货币政策边际收紧的步伐有所停滞。

客观来看,当前的货币政策不断通过隐性回笼去对冲显性宽松。从央行资产负债表的线索来看,今年以来只有降准对流动性的影响是正的,而其他货币投放的渠道都是净回笼的状态。除了财政存款回笼力度比较大之外,央行在今年还额外动用了两条回笼流动性的密道:非金融机构存款及其他负债。前者是今年开始新征的支付机构客户备付金,后者则更多是正回购。

近来的一个变化是:央行原本隐性的回笼操作又被披上了一层更为隐性的面纱。一个比较诡异的事情是:央行资产负债表中的其他负债以及其他存款性公司资产负债表中的对央行债权同时跳升,从跳升规模(4364亿和3800亿)来看,这二者大部分可能是重叠的,这是央行释放正回购的典型信号。这3800亿元的正回购很可能是定向正回购,央行甚至都没有在公开市场去释放正回购信号。

我们一直禀以的判断是:货币政策很难再持续宽松下去。可能有两个原因会促成此次变化:一是流动性梗阻的事实似乎为高层所愿,这意味着上半年我们宽松的力度可能已经过大;二是当前的货币很难在企业体系沉淀下来,这意味着这一轮货币政策的效果几乎是零。然而,面对不断下降的增长预期及现实,市场仍然需要宽松信号去维持信心的稳定,由此,“显性宽松+隐性收紧”的组合成为了无奈之举。

但在显性宽松的选项里,降息明显不是一个可选项,我们不应对降息期待过多,利率层面的后续的宽松信号最多来自于OMO利率的下调。一方面,目前降息的空间并不大,因上一轮降息周期调得过猛,当前的基础利率无论相对于名义GDP还是上市公司ROA去看都是明显低估的;另一方面,当前利率的约束根本不是基础利率,自2016年起,贷款利率相对基准利率就不断走高,二者之间的裂口在不断加大,即使当前我们的利率存在偏高的嫌疑,流动性的问题也要重于基准利率的问题。

债券市场缺少货币政策这个支柱后并非独木难支,债券收益率后续仍然可能维持下行的状态。一个相对确定的事实是:后续的经济增长压力可能只增不减,货币梗阻现象也可能把环境逐步扭向通缩,融资的持续减缓依然可能带来流动性的被动宽松,以推动收益率继续下行。在配置上,建议维持长久期、中杠杆、高仓位,而对信用债来说,依然需要观望中信用,警惕低信用。

关键字:货币政策降息货币央行

近来,全球紧张局势持续升级,但日元却“坚决”倒地不起,避险属性几乎荡然无存,令市场大跌眼镜。

7月以来,在G10货币中,日元表现垫底,是回报率为负的唯一货币。

(本月以来G10货币表现,日元垫底)

7月30日-31日,日本央行将召开货币政策会议。距离日央行7月利率决议的时点越来越近,有媒体稍早报道称,若达到2%的通胀目标需要太长时间,日央行或讨论改变政策。

尽管7月以来表现不佳,但截至发稿,日元已经连涨六日。本月末的日央行利率决议是否会扭转日元本月颓势?

分析师如何看待日元后市?

针对本月底的日央行利率决议,分析师多认为,鉴于通胀表现疲软,日央行可能不会出手调整政策。日元未来走势方面,机构普遍表示,在日央行按兵不动的情况下,日元可能继续走软。

野村证券分析了日央行决议的三种情形,并给出操作建议:

1、日央行调整货币政策(可能性0-5%):不建议随即逢低买入,建议转而做空美元/日元。

2、日央行微调货币政策,加大日债市场波动(可能性10-15%):市场企稳后,日元料恢复弱势,建议逢低介入美元/日元。

3、日央行维持政策不变,但更为鸽派(可能性80-90%):美元/日元将进一步上涨,建议做多美元/日元。

丹斯克银行预计,尽管本次会议日央行可能按兵不动,但三季度调整货币政策的概率大幅提升,美元/日元有望再度站上112一线,“不过短线内持续向上突破7月高点113.17的几率极低。若日央行提升10年期国债收益率目标,将利好固收市场,因其收益率将再度跌向零水平。”

不过,花旗银行认为,日央行或调整超宽松货币政策,不宜继续做空日元,“采取的举措可能包括控制5年期国债收益率,同时允许10年期国债收益率有所上升。这或许会导致收益率曲线变得陡峭,并可能推动日元在2018年区间进一步上涨。”

瑞银也表达了类似观点,称日央行料提高10年期日债收益率至0.12%左右,日央行调整货币政策将推动日元走强。

德银预计,若日央行在议息会议上“放鹰”,美元/日元有望跌至108或109,“日央行还可能就小幅去宽松进行沟通,以提振债券收益率,令收益率曲线趋陡,这样做或能将部分海外的日本资金吸引回国内市场。但资金的回流可能导致日元走强,这也是这一措施对日本央行来说非常棘手的地方。”

日元此前为何失去避险属性?

路透援引加拿大皇家银行伦敦分行的首席外汇策略师AdamCole称,货币对冲成本已快速上升,日本投资者已停止对冲,这阻止他们买入日元,目前的趋势是卖出日元。

WEEX·一起交易此前提及,针对日元在今年3月下旬以来持续疲软,分析师们也感觉“一头雾水”,部分机构将日元的疲软归咎于日美之间的利差和进出口情况。

瑞信认为,鉴于日美之间的进出口状况,即便在全球紧张局势升级的情况下,日元也未必走强,“尤其考虑到日本关键且高度敏感的汽车行业。”

此外,日美之间的利差对美元/日元的走势也不可忽视,而且尽管油价攀升能够提振日本通胀预期,但这似乎对日元上涨并无明显效果。

丹斯克银行则解释称,投资者对全球局势的担忧主要通过经济影响汇市,而非风险情绪,认为日央行和美联储的政策背离将支持汇价上行。

2018年,人民币先涨后跌,全年贬值5.04%

【财经ABC】讯:2018年已接近尾声,回顾这一年,人民币汇率在历经2017年“扬眉吐气”后重回贬值,多次出现破7险情,不过在央行连番出手下,最终力挽狂澜。人民币全年录得5.04%的贬值,幅度小于2015年和2016年。

据配资巴士外汇交易中心数据显示,2018年的最后一个交易日,12月28日人民币对美元中间价报6.8632,与前一个交易日相比大幅升值262个基点。

回首看2018年全年,人民币对美元中间价先涨后跌,累计贬值3290个基点,幅度达到5.04%。2017年最后一个交易日即12月29日人民币对美元中间价为6.5342。从2014年开始,人民币对美元汇率连续三年出现年度贬值。2017年,随着配资巴士经济基本面较好、美元走势疲软,人民币兑美元汇率开始反转,年度上升5.8%。

从大环境来看贬值原因

人民币大起大落受国际大环境影响。2018年以来,全球汇率市场仅美元一支独秀,主要货币纷纷下挫。受特朗普“减税”等政策影响,美国经济复苏较为强劲,美联储也在按计划加息,美元指数获得支撑上涨,非美货币承压。

自1944年“布雷顿森林体系”诞生,便确立了美元在国际货币体系中处于中心地位。美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩,各国之间进行的大部分贸易,都是以美元进行交易。美元实际扮演了国际公共物品的角色,影响着全球汇率波动。

央妈连续出手多次险守7关口

今年年初人民币汇率涨势如虹,4月份开始急转直下,开启贬值模式。而后人民币是否会破7成为社会热议话题。其实,人民币兑美元汇率无论是6.9还是7亦或是7.1,对居民日常生活来说,都没有太大影响;但是如果破7,则意味着后市人民币大概率会开启一个顺势下跌周期。

今年下半年,人民币汇率多次逼近破7,央行连番出手进行逆周期调节。8月3日,人民币兑美元汇率中间价下跌至6.8322,创下2017年5月31日以来最低水平。对此,央行出手,恢复外汇风险准备金至20%,稳定人民币预期。然而人民币对美元汇率依旧未能一扫颓势。8月24日,央行重启逆周期因子,这是央行调节外汇市场的工具箱中,效果最立竿见影的一个。

10月31日,人民币兑美元中间价再下跌至6.9646,距离7也只有一步之遥,创下2008年5月20日以来最低。11月7日央妈再放大招,在香港发行了200亿离岸央票。作为央妈货币政策工具箱里的法宝,央票“出海”向海外人民币市场释放更明确的货币政策信号,稳定市场预期。

2018年最后一个月,人民币对美元汇率暂回平稳走势。展望2019年,人民币汇率走势如何呢?分析人士表示:2019年人民币汇率存在贬值压力,但亦有稳定因素提供支撑;从趋势来看,整体会稳中趋贬;从幅度上来看,则相对可控。对此,你怎么看?

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更需提及的是,美联储宣布加息当日,也就是12月20日,配资巴士央行“淡定十足”地继续逆回购操作,以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作,7天期和14天期操作利率维持此前水平不变。这一反应充分彰显了货币政策坚持“以我为主”,保持了货币政策有效性,同时兼顾国际经济协调,争取有利的外部环境。

这种兼顾体现为,货币当局加强预期引导,特别注意风险在不同市场如债市、汇市、股市之间的传染,同时用货币政策和宏观审慎政策维持市场的稳定。

预期引导尤其表现在,美联储加息前几日配资巴士货币当局接连向市场释放信号。此前考虑到流动性合理充裕,逆回购操作暂停一月有余;但是本周以来,配资巴士央行重启这一货币工具,并且通过其连续多日至今向市场投放资金。

特别是在美联储加息前一日即12月19日,配资巴士央行发布简短新闻提示:今日通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元,本周以来已累计投放4000亿元,保持了市场流动性合理充裕,银行体系流动性总量上升,市场利率走势平稳,今日DR007加权平均利率为2.67%,比昨日下降2个基点。

这一提示可谓意味悠长,市场对此热评。中信证券固定收益团队发表题为《来自央**“短信”》的点评,指出央行连续三日开展大额流动性净投放缓释资金面收紧压力,并通过公开市场业务公告和新闻通知的方式向市场传达维持流动性合理充裕、货币政策取向不变的信号,稳定市场信心。

该点评还指出,“明天凌晨恰逢美联储议息会议,市场普遍预期美联储将继续加息。此时,配资巴士央行放出明确的宽松信号,表明货币政策宽松取向保持不变,我国的货币政策仍以国内经济为重。”

对于配资巴士货币当局如此操作手法,细细体察近期动向,其实从近期央行行长易纲此前的讲话中也能领略一二。

在近期的公开讲座中,央行行长易纲指出,我国的货币政策还是应该坚持“以我为主”,保持货币政策的有效性,同时兼顾国际经济协调,争取有利的外部环境。

在考虑货币政策有关问题的时候,要在内部均衡和外部均衡找到一个平衡点。比如说国内经济出现一些下行压力和信用收缩,就需要有略微宽松一些的货币条件;但如果太宽松、利率太低的话就会影响汇率,所以要考虑外部均衡,要在内部均衡和外部均衡找到一个平衡点。

美联储现在正处在加息周期,易纲指出,但我国经济有一定的下行压力,需要一个相对宽松的货币条件,这就是一个典型的由内部均衡和外部均衡产生的矛盾。这时候要以内部均衡为主兼顾外部均衡来找到平衡点,这实际上也是最优的平衡点。

可见此次真枪实弹的实际操作与易纲此前讲话一脉相承。

再看今日市场表现。国内市场上,已被市场近期广泛接受的利率中枢DR007今日报2.6389%,上一日为2.6700%,今日下降3.11个基点;从内部均衡角度来看,流动性合理充裕,有助于进一步支持实体经济发展。

从外汇市场来看,12月20日,离岸、在岸人民币对美元均有所下跌,即时对价双双一度突破6.91,不过在岸人民币在午间又收回到6.91下方。

这又让人联想到易纲的最近讲话。他指出,在考虑实体经济的时候要兼顾国际因素,争取有利的外部环境。在考虑汇率政策的时候我们要保持汇率的弹性,这样就使得我们的均衡更加稳健、更加有韧性,出现一定冲击时能够保持稳定。

今年以来汇率变化主要是由于美元指数比较强,对人民币汇率有影响的另一个因素是中美贸易摩擦。易纲指出,即使在这样的情况下,人民币还是相当稳定的,人民币今年以来的变化跟英镑和欧元没有太大差别。大家知道英镑和欧元都是重要的可兑换货币。我们调控的时候会注意逆周期调节,注意防范“羊群效应”。在应对跨境资本流动中,必要时会运用宏观审慎政策,以此帮助稳定市场预期。总的来讲,我们有充分的经验、工具和充足的外汇储备,有基础、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

今天小伙伴给小组发来一则消息:财政部国库司副主任说“准备研究将国债与央行货币政策操作衔接起来,使国债达到准货币的效果”。小组一拍大腿从椅子上站了起来,这个消息真的太重磅了,直接颠覆了我国的货币发行机制啊!

这可是咱央妈给财政爸爸直接发信用卡了啊!

国债是财政部管的,货币政策是央行管的,现在两者要衔接起来了。这到底是怎么回事呢?小组要从咱家的“印钞”机制说起。

咱央妈虽然家里摆着台印钞机,但也不是想印钱就印钱,印多少还要取决于收到多少外汇。过去咱家卖出去的东西比买进来的多,外汇每年都大把顺差,赚了不少老外的钱。企业赚了外汇要找银行换成人民币,这些换出去的人民币就流到了实体经济里去。

而银行作为乖儿子,把这些外汇通通上交央妈,形成了目前庞大的外汇储备;作为交换,央妈给了儿子很多零花钱,形成了巨额的人民币投放(外汇占款)。零花钱太多,妈妈也怕儿子乱来,所以作为饮水机管理员的央妈就开始给儿子办了张储蓄卡,要求儿子必须把零花钱的一部分存到储蓄卡里面(银行准备金)。这样的模式过去在咱家一直运行得挺好的。

但最近几年出口生意也不好做了,外汇到手的少了,央妈只能按比例给银行儿子人民币,所以被动地零花钱也给少了。

但社会还要消费,祖国还要建设啊,乖儿子还要长身体呢!央妈就发明了各种粉,品种不少,比如麻辣粉(MLF)、酸辣粉(SLF)、特麻辣粉(TMLF),儿子们可以根据自己的胃口来几碗。

上周儿子给妈说,粉贵啊!明明有便宜的面条(准备金)可以吃,能不能少吃点粉了!于是妈妈体恤民情,吃了几顿面条(降准)。

孩子长大了,也有妈妈管不住的时候。咱家现在面临的是银行放贷存在结构性问题,儿子看人给钱,妈妈想要他给的不给,没人给宁愿堆在自己口袋里。我们信用派生主要是靠银行的,银行这端问题不解决,信用传导的渠道就不畅通。

一边外汇占款少了,央妈被动放的水少了,一边银行儿子又不给力,粉和面条也不能天天吃,面对着嗷嗷待哺的经济形势,央妈决心和财政爸爸联手了。

爸爸过去几年也在默默干活,工薪阶层不容易,有点工资都搞建设了。看着现在大家都不好过,爸爸摸摸空空的口袋,想干的活没法干,有心无力啊!爸爸急中生智,咱老婆央妈印钱的啊!

小组前面说了,本来央妈印钱是要看外汇占款脸色的,但是如果和财爸联手就不一样了——妈妈给爸爸搞了个信用卡,爸爸想干的活尽管干,妈妈印钱帮你还!

效果还是有的。拿欧洲的例子来说,欧盟有着著名的“三驾马车”理论,欧央行观测经济增长率、就业率和通胀率三个指标,如果在预设的范围内,就正常放水;如果高了,就把水龙头关小,如果低了,就把水龙头开大。

09年欧债危机之后,欧洲多年经济增长乏力、就业率低迷,高债务、低通胀问题十分棘手。为了解决这样的困境,欧洲央行从15年3月开始正式实施QE,欧元区各国一边大力发国债,欧央行一边大力买国债,大规模放水。这些国债代表什么,就是各国承诺自己会还钱的信用。

放水放到什么程度?放到德国等欧元区核心国家的国债收益率都变成负的了,换句话说,就是我德国借钱给你,不收利息还倒贴你钱!

大水漫灌的效果,就是让欧洲经济不至于走向衰退。

央妈以前一手印钱放水,另一手拿着外汇储备,心里不慌。和财爸联手后,一手放水,另一手也点拿点什么吧,就是国债了——和美国大叔一样了。

也就是说,如果实现货币政策改革后,咱们货币的锚就从以美元为首的一篮子货币,变成了国债后面代表的国家信用。换句话说,凭什么印钱?不是凭咱有外汇了,是凭咱大家子讲信用,欠债就会还钱!

现在财政有了信用卡,想花就花,不再受制于人,想花多少就给你印多少。主权信用这个东西太玄乎,到底能值几个钱?有个限度吗?

当然有,国家破产的例子多的是,信用最低的“欧猪五国”之首希腊就破产了。当年希腊为了加入欧盟,找高盛做了个假账——高盛量身定做了“货币掉期”衍生品交易,为希腊掩盖了10亿欧元债务。这个假账让希腊的赤字率从占GDP5.2%的高位大幅度下降,满足了欧盟规定的3%以下,成功加入欧盟,混进富豪圈子。

08年金融危机蔓延到欧洲,09年最脆的希腊就扛不住了,正式宣告欧债危机爆发。09年当年,希腊赤字率高达12%,希腊**没有按时还钱,财政已经资不抵债了。

货币政策和国债衔接以后,拉动经济无疑更有力了,逆周期调节更精准了。信用扩张更容易实现了,需求更方便刺激了。但是正如欧洲的例子,印多少钱,还要取决于财政爸爸的工资收入。说白了,要还上信用卡的钱,就要靠未来的财政收入。

所谓的主权信用,就是未来所有财政收入现金流贴现到现在的值,也就是爸爸这辈子能挣多少钱。

看咱爸这体格,信用卡额度小不了。

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